內線交易罪保護法益的探索：以市場效率假設及資本資產定價模型為核心
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- 最後更新日期：109-05-13
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長久以來，市場效率假設的概念經常出現在法律文獻中，但是市場效率假設的具體內容與如何去檢驗市場效率等級–以及更重要的–市場效率假設與內線交易禁止規定之間的關係，一直是處於一個模糊不清的狀態。事實上，作為檢測市場效率的重要工具，定價模型一直扮演著不可或缺的角色。而資本市場功能的發揮也是以良好的市場效率為前提。從證券交易法禁止內線交易的立場出發，我們可以得知只有半強勢效率才是立法者心目中的理想效率等級。如果良好的市場效率是資本市場發揮功能的基礎，我們可以合理地推論出內線交易禁止所保護的第一種法益可能是「資本市場功能」或者「投資人對於資本市場的信賴」。從定價模型承認風險溢價的特性來看，同時也就暗示了財產法益可能是內線交易禁止所保護的第二種法益。在確定了法益的具體內容之後，起碼在對於內線交易的犯罪結構、不法意圖以及訊息公開等若干問題上，我們可以得到一個相對確定的答案。